Yes (295)
Number of found documents:
295
Published from
to
Banking and Currency Crises
Joy, Mark; Rusnák, Marek; Šmídková, Kateřina; Vašíček, Bořek
2014 - English
V práci identifikujeme soubor základních pravidel charakterizujících ekonomické, finanční a strukturální podmínky, které předcházely vzniku bankovních a měnových krizí ve 36 vyspělých ekonomikách v období let 1970–2010. Využíváme metodologii tzv. klasifikačních a regresních stromů (CART) a její rozšíření zvané náhodný les (RF), které dovolují identifikovat klíčové proměnné vysvětlující začátky krizí, umožňují modelovat interakce mezi klíčovými proměnnými a identifikují kritické body zlomu. Rozlišujeme přitom mezi proměnnými popisujícími aktuální podmínky jednotlivých zemí, jejich strukturální charakteristiky a vývojem mezinárodních podmínek. Nacházíme, že krize jsou značně různorodé. Jako nejvýznamnější indikátory bankovních krizí v krátkém období identifikujeme nízký čistý úrokový spread a plochou nebo inverzní výnosovou křivku, zatímco v dlouhém období je to vysoký růst cen nemovitostí. Vysoké domácí krátkodobé úrokové sazby spolu s nadhodnoceným směnným kurzem pak patří mezi nejvýznamnější krátkodobé prediktory měnových krizí. Zatímco strukturální charakteristiky jednotlivých zemí a mezinárodní podmínky jsou relevantními prediktory bankovních krizí, měnové krize jsou naopak spíše vedeny krátkodobými podmínkami idiosynkratické povahy. Dále zjišťujeme, že některé proměnné, jako je např. domácí úvěrová mezera, jsou schopny poskytnout významné nepodmíněné signály krize, ale je složité je využít jako signály podmíněné, a především pro ně najít relevantní prahovou hodnotu. We identify a set of “rules of thumb” that characterise economic, financial and structural conditions preceding the onset of banking and currency crises in 36 advanced economies over 1970–2010. We use the Classification and Regression Tree methodology (CART) and its Random Forest (RF) extension, which permits the detection of key variables driving binary crisis outcomes, allows for interactions among key variables and determines critical tipping points. We distinguish between basic country conditions, country structural characteristics and international developments. We find that crises are more varied than they are similar. For banking crises we find that low net interest rate spreads in the banking sector and a shallow or inverted yield curve are their most important forerunners in the short term, whereas in the longer term it is high house price inflation. For currency crises, high domestic short-term rates coupled with overvalued exchange rates are the most powerful short-term predictors. We find that both country structural characteristics and international developments are relevant banking crisis predictors. Currency crises, however, seem to be driven more by country idiosyncratic, short-term developments. We find that some variables, such as the domestic credit gap, provide important unconditional signals, but it is difficult to use them as conditional signals and, more importantly, to find relevant threshold values.
Keywords:
bankovní krize; měnové krize; binární klasifikační stromy; indikátory včasného varování; banking crises; binary classification tree; currency crises; early warning indicators; monetární politika; banky
Available in a digital repository NRGL
Banking and Currency Crises
V práci identifikujeme soubor základních pravidel charakterizujících ekonomické, finanční a strukturální podmínky, které předcházely vzniku bankovních a měnových krizí ve 36 vyspělých ekonomikách v ...
The Housing Sector over Business Cycles
Brůha, Jan; Polanský, Jiří
2014 - English
V tomto článku analyzujeme dynamiku cen nemovitostí určených k bydlení v rámci hospodářských cyklů. Nejprve se zabýváme empirickou analýzou vztahu mezi sektorem nemovitostí určených k bydlení a hlavními makroekonomickými proměnnými v ČR a na vzorku vyspělých ekonomik ukazujeme, že ve většině zemí se tento sektor pohybuje souběžně se zbytkem ekonomiky. Česká data ukazují existenci období, v nichž se tento sektor choval nezávisle na zbytku ekonomiky, ale od roku 2005 je více sladěn s hospodářským cyklem. Dále konstruujeme kaskádu dynamických stochastických modelů všeobecné rovnováhy s rostoucí mírou složitosti a posuzujeme relativní význam každého přidávaného mechanismu. Na rozdíl od studií, které se zakládají na finančním omezení, modelujeme sektor nemovitostí určených k bydlení jako další produkční sektor pomocí standardních nabídkových a poptávkových mechanismů. Naše výsledky ukazují, že tento přístup je schopen vysvětlit pozorovaný souběžný vývoj ukazatelů trhu s bydlením. In this paper, we analyse the dynamics of the housing sector over business cycles. First, we provide an empirical analysis of the relationships between housing sector data and the main macroeconomic variables both on Czech data and on a sample of advanced economies. We document that in most countries the housing sector co-moves with the rest of the economy. In the past, the Czech housing market showed temporary episodes during which the housing sector was seemingly disconnected, but since 2005 the housing sector has become more cyclical. Second, we develop a cascade of increasingly complex DSGE models to assess the relative merits of each additional mechanism. Contrary to the popular framework with collateral constraints, we concentrate on the housing sector as an additional production sector via the standard supply and demand mechanisms. Our results confirm that these standard mechanisms are sufficient to replicate the observed comovements of housing market variables.
Keywords:
dynamické modely všeobecné rovnováhy; trh nemovitostí; DSGE; housing sector; hospodářský cyklus; nemovitý majetek; matematické metody v ekonomii; matematické modely
Available in a digital repository NRGL
The Housing Sector over Business Cycles
V tomto článku analyzujeme dynamiku cen nemovitostí určených k bydlení v rámci hospodářských cyklů. Nejprve se zabýváme empirickou analýzou vztahu mezi sektorem nemovitostí určených k bydlení a ...
Short-Term Determinants of the Idiosyncratic Sovereign Risk Premium: A Regime-Dependent Analysis for European Credit Default Swaps
Calice, Giovanni; Miao, RongHui; Štěrba, Filip; Vašíček, Bořek
2013 - English
Práce studuje dynamické chování časové prémie svrchovaných CDS skupiny evropských zemí. Časová prémie CDS představuje vpředhledící ukazatel idiosynkratického rizika svrchovaného selhání, tak jak je vnímáno v reálném čase finančními trhy. S využitím Markov-switching modelu nepozorovaných komponent rozkládáme denní časovou prémii CDS na dvě nepozorované komponenty, které mají statisticky odlišnou povahu (stacionární a nestacionární), a následně zkoumáme determinanty jejich krátkodobé dynamiky. Konkrétně s využitím vektorové autoregrese testujeme vliv různých proměnných z finančních trhů na tyto dvě nepozorované komponenty. Výsledkem je zjištění, že rozložení na tyto dvě komponenty je užitečné pro pochopení krátkodobé dynamiky časové prémie CDS jako celku. Nejsilnější dopad lze přičíst likviditě trhu CDS, výnosům domácího akciového trhu a celkové averzi k riziku. Naopak dopad šoků pocházejících z trhu státních dluhopisů je značně utlumen. Zdá se tedy, že pro hodnocení svrchovaného rizika v reálném čase hrají hlavní roli efekt mikrostruktury trhu CDS a sentiment investorů. Naše výsledky navíc naznačují, že reakce časové prémie CDS na šoky ve finančních proměnných vykazuje režimovou závislost a v období vysoké volatility může být až desetkrát silnější. This study investigates the dynamic behavior of the sovereign CDS term premium for a group of European countries. The CDS term premium can be regarded as a forward- looking measure of idiosyncratic sovereign default risk as perceived by financial markets in real time. Using a Markov-switching unobserved component model, we decompose the daily CDS term premium into two unobserved components of statistically different nature (stationary and nonstationary) and study the determinants of their short-term dynamics. Specifically, we link these components in a vector autoregression to various daily observed financial market variables. We find that decomposition into the two components is vital for understanding the short-term dynamics of the entire CDS term premium. The strongest impacts can be attributed to CDS market liquidity, local stock returns, and overall risk aversion. By contrast, the impact of shocks from the sovereign bond market is rather muted. Therefore, the CDS market microstructure effect and investor sentiment play the main roles in sovereign risk evaluation in real time. Moreover, our results suggest that the response of the CDS term premium to shocks to financial variables is regime-dependent and can be ten times stronger during periods of high volatility.
Keywords:
swapy úvěrového selhání; Markov Switching Model; State Space Model; časová prémie; svrchované riziko; credit default swaps; Markov switching model; sovereign risk; State space model; term premium; finanční trh
Available in a digital repository NRGL
Short-Term Determinants of the Idiosyncratic Sovereign Risk Premium: A Regime-Dependent Analysis for European Credit Default Swaps
Práce studuje dynamické chování časové prémie svrchovaných CDS skupiny evropských zemí. Časová prémie CDS představuje vpředhledící ukazatel idiosynkratického rizika svrchovaného selhání, tak jak je ...
The Effect of Non-Linearity Between Credit Conditions and Economic Activity on Density Forecasts
Franta, Michal
2013 - English
Článek zkoumá vliv nelinearit na prognózování hustot pravděpodobnosti. Zaměřuje se na vztah mezi úvěrovými trhy a zbytkem ekonomiky. Možná nelinearita tohoto vztahu je zachycena modelem prahové vektorové autoregrese odhadnutém bayesovskými metodami na amerických datech. Prognózy hustot pravděpodobnosti tak zahrnují nejen nejistotu ohledně všech parametrů modelu, ale i možnou změnu režimu v budoucnosti. Je ukázáno, že uvažování nelinearity může zlepšit pravděpodobnostní ohodnocení ekonomického výhledu. Na třech příkladech je navíc ilustrována praktická využitelnost prognózování hustot pravděpodobnosti pomocí nelineárních modelů. This paper examines the effect of non-linearities on density forecasting. It focuses on the relationship between credit markets and the rest of the economy. The possible non-linearity of this relationship is captured by a threshold vector autoregressive model estimated on the US data using Bayesian methods. Density forecasts thus account for the uncertainty in all model parameters and possible future regime changes. It is shown that considering nonlinearity can improve the probabilistic assessment of the economic outlook. Moreover, three illustrative examples are discussed to shed some light on the possible practical applicability of density forecasts derived from non-linear models.
Keywords:
prognózování hustot pravděpodobnosti; nelinearita; prahový autoregresní model; density forecasting; nonlinearity; threshold autoregressive model; bayesovský přístup; úroková míra; peníze
Available in a digital repository NRGL
The Effect of Non-Linearity Between Credit Conditions and Economic Activity on Density Forecasts
Článek zkoumá vliv nelinearit na prognózování hustot pravděpodobnosti. Zaměřuje se na vztah mezi úvěrovými trhy a zbytkem ekonomiky. Možná nelinearita tohoto vztahu je zachycena modelem prahové ...
Structural Reforms and Economic Growth: A Meta-Analysis
Babecký, Jan; Havránek, Tomáš
2013 - English
V tomto článku zkoumáme vliv strukturálních reforem na ekonomický růst, přičemž se zaměřujeme na reformy v oblastech privatizace a finanční a obchodní liberalizace. Sbíráme odhady vlivu reforem z 60 odlišných empirických studií. Tyto studie se zabývají strukturálními reformami provedenými v 26 tranzitivních a post-tranzitivních zemích po celém světě. Naše výsledky naznačují, že typická reforma je značně nákladná v krátkém období, ale zároveň má silný pozitivní vliv na růst HDP. Obzvláště příznivými se ukázaly být reformy zaměřené na externí liberalizaci. Stejné výsledky dostáváme i po zohlednění chyb v metodologii některých studií a po korekci zkreslení, které může způsobovat publikační proces. This paper evaluates the impact of structural reforms, mainly liberalization and privatiza- tion, on economic growth. To provide stylized facts on how such reforms worked in the past, we quantitatively review 60 studies that estimate the relation between reforms and growth empirically. These studies examine structural reforms carried out in 26 transition and post-transition countries around the world. Our results show that a typical reform caused costs in the short run, but had strong positive effects on long-run growth. Reforms focused on external liberalization proved to be more beneficial than other types of reform in both the short and long run. The findings hold even after correction for publication bias and misspecifications present in some primary studies
Keywords:
Bayesovské modelové průměrování; meta-analýza; strukturální reformy; tranzitivní ekonomiky; Bayesian model averaging; growth; meta-analysis; structural reforms; transition economies; bayesovský přístup; ekonomický růst; makroekonomie
Available in a digital repository NRGL
Structural Reforms and Economic Growth: A Meta-Analysis
V tomto článku zkoumáme vliv strukturálních reforem na ekonomický růst, přičemž se zaměřujeme na reformy v oblastech privatizace a finanční a obchodní liberalizace. Sbíráme odhady vlivu reforem z 60 ...
Currency Shocks to Export Sales of Importers: A Heterogeneous Firms Model and Czech Micro Estimates
Tóth, Peter
2013 - English
Do jaké míry jsou schopni čeští vývozci tlumit dopad šoku kurzové apreciace použitím dovezených meziproduktů? Aplikujeme model parciální rovnováhy podniků, které jsou heterogenní v produktivitě. Výrobci obsluhují domácí trh, vyvážejí finální statky nebo dovážejí vstupy. V našem modelu exogenní kurzový šok simultánně ovlivňuje variabilní náklady a tržby spojené s vývozem a dovozem. Dopad hypotetické 1% apreciace domácí měny na tržby je odhadován s využitím panelu 7356 českých podniků ze zpracovatelského průmyslu v období 2003–2006. Odhady identifikujeme díky změnám strategií vývozu a dovozu, které jsou pravděpodobně spojeny s odbouráním bariér mezinárodního obchodu v důsledku českého členství v EU od roku 2004. Pro podniky, které vyvážejí a dovážejí, predikujeme pokles celkových tržeb o 0,2 %, pokles tržeb z vývozu o 0,8 % a růst domácích tržeb o 0,2 %. To what extent can exporters cushion the impact of currency appreciation shocks by using imported intermediates? We apply a partial equilibrium model with heterogeneous firms. Producers can serve the domestic market, export final goods, or import inputs. In the model, an exogenous exchange rate shock simultaneously affects the variable costs and revenues associated with exports and imports. The impact of a hypothetical 1% appreciation of the domestic currency on sales is estimated using a panel of 7,356 Czech manufacturing firms observed from 2003 to 2006. We focus on the above period to exploit the rich within-firm variation in trade strategies. The variation is probably associated with the lifting of trade barriers due to Czech EU membership since 2004. For firms that both export and import, the model predicts a drop in total sales of 0.2%, a drop in export sales of 0.8%, and a rise in domestic sales of 0.2%.
Keywords:
promítání měnových kurzů; heterogenní firmy; mezinárodní obchod; monopolistická konkurence; produkční funkce; souhrnná produktivita faktorů; exchange rate pass-through; heterogeneous firms; international trade; monopolistic competition; production function; totalfactor productivity; mezinárodní obchod; měnový kurz
Available in a digital repository NRGL
Currency Shocks to Export Sales of Importers: A Heterogeneous Firms Model and Czech Micro Estimates
Do jaké míry jsou schopni čeští vývozci tlumit dopad šoku kurzové apreciace použitím dovezených meziproduktů? Aplikujeme model parciální rovnováhy podniků, které jsou heterogenní v produktivitě. ...
Inflation and Output Comovement in the Euro Area: Love at Second Sight?
Andrle, Michal; Brůha, Jan; Solmaz, Serhat
2013 - English
Článek diskutuje společnou dynamiku inflace a výstupu (HDP) v eurozóně. Tato společná dynamika nemusí být patrná na první pohled, ale je zřejmá na frekvencích odpovídajících hospodářskému cyklu. V článku navrhujeme nový přístup k odhadu inflace, založený na tzv. useknutém průměru, který nejlépe slaďuje společnou dynamiku inflace a výstupu. Naše výsledky ukazují, že na frekvencích odpovídajících hospodářskému cyklu je vztah mezi inflací a výstupem stabilní, že se inflace zpožďuje za mezerou výstupu a má přibližně poloviční varianci. Silný vztah mezi těmito veličinami ukazuje na důležitost poptávkových šoků pro hospodářské cykly v eurozóně. This paper discusses comovement between inflation and output in the euro area. The strength of the comovement may not be apparent at first sight, but is clear at business cycle frequencies. We propose a new estimation approach to trimmed mean inflation, determining jointly the upper and lower quantiles to be trimmed, as well as the frequency bandwidth of real output that best aligns inflation with the output cycle. Our results suggest that at business cycle frequency, the comovement of output and core inflation is high and stable, and that inflation lags behind the output cycle with roughly half of its variance. The strong relationship between output and inflation hints at the importance of demand shocks for the euro area business cycle.
Keywords:
jádrová inflace; poptávkové šoky; useknutý průměr; Business cycle; core inflation; demand shocks; trimmed mean; hospodářský cyklus
Available in a digital repository NRGL
Inflation and Output Comovement in the Euro Area: Love at Second Sight?
Článek diskutuje společnou dynamiku inflace a výstupu (HDP) v eurozóně. Tato společná dynamika nemusí být patrná na první pohled, ale je zřejmá na frekvencích odpovídajících hospodářskému cyklu. V ...
Financial Development and Economic Growth: A Meta-Analysis
Havránek, Tomáš; Horváth, Roman; Valíčková, Petra
2013 - English
V tomto článku analyzujeme 1334 odhadů vztahu mezi rozvojem finančního sektoru a ekonomickým růstem, které byly zveřejněny v 67 odlišných studiích. Literatura v průměru ukazuje na kladný a statisticky významný vliv finančního rozvoje na růst, ale jednotlivé odhady se značně liší. Naše výsledky naznačují, že odlišné výsledky jsou způsobeny jak rozdíly v metodologii, tak rozdíly v datech, které ovlivňují skutečnou velikost odhadovaného efektu. Studie, které ignorují endogenitu mezi proměnnými, často publikují nadhodnocený efekt. Efekt finančního rozvoje na růst je obecně silnější ve vyspělých zemích, ale všude na světě klesá po roce 1990. Naše výsledky také naznačují, že studie, které používají velikost akciového trhu jako měřítko rozvoje finančního sektoru, obvykle nacházejí silnější vliv na růst. Literatura nevykazuje silné známky publikační selektivity, tj. tendence publikovat přednostně statisticky významné odhady. We analyze 1334 estimates from 67 studies that examine the effect of financial development on economic growth. Taken together, the studies imply a positive and statistically significant effect, but the individual estimates vary widely. We find that both research design and heterogeneity in the underlying effect play a role in explaining the differences in results. Studies that do not address endogeneity tend to overstate the effect of finance on growth. While the effect seems to be weaker in less developed countries, the effect decreases worldwide after the 1980s. Our results also suggest that studies using stock-market-oriented measures as a proxy for financial development tend to report larger positive effects on growth. We find little evidence of publication bias in the literature.
Keywords:
finanční rozvoj; ekonomický růst; meta-analýza; financial development; economic growth; ekonomický růst; finanční ekonomika
Available in a digital repository NRGL
Financial Development and Economic Growth: A Meta-Analysis
V tomto článku analyzujeme 1334 odhadů vztahu mezi rozvojem finančního sektoru a ekonomickým růstem, které byly zveřejněny v 67 odlišných studiích. Literatura v průměru ukazuje na kladný a statisticky ...
Expected Regime Change: Transition Toward Nominal Exchange Rate Stability
Brázdik, František
2013 - English
Tato práce představuje rozšíření DSGE modelu malé otevřené ekonomiky, které umožňuje popsat přechod směrem k režimu měnové politiky zaměřené na stabilizaci směnných kurzů. Model je odhadnut pomocí bayesovské techniky tak, aby jeho vlastnosti odpovídaly vlastnostem české ekonomiky. Ve všech posuzovaných scénářích přechodu měnová autorita vyhlašuje změnu své politiky tak, že se po ukončení přechodného období bude soustředit výhradně na stabilizaci nominálního kurzu. Tato práce je zaměřená na hodnocení vlastností čtyř reprezentativních režimů měnové politiky v průběhu vyhlášeného přechodného období. Funkce ztráty užitku je použita na měření ztrát makroekonomické stability v rámci uvažovaných režimů pro přechodná období v jednotlivých experimentech. Tyto experimenty ukazují, že politika stabilizace kurzu v průběhu přechodného období neminimalizuje úbytek blahobytu. Při daných předpokladech je režim striktního cílování inflace identifikován jako nejlépe fungující režim pro krátké přechodné období. Nicméně pro delší přechodná období by režim měnové politiky měl obsahovat i reakci na změny ve směnném kurzu. This work presents an extension of a small open economy DSGE model allowing the transition toward a monetary policy regime aimed at exchange rate stability to be described. The model is estimated using the Bayesian technique to fit the properties of the Czech economy. In the scenarios assessed, the monetary authority announces and changes its policy so that it is focused solely on stabilizing the nominal exchange rate after a specific transition period is over. Four representative forms of monetary policy are followed to evaluate their properties over the announced transition period. Welfare loss functions assessing macroeconomic stability are defined, allowing the implications of the transition period regime choice for macroeconomic stability to be assessed. As these experiments show, exchange rate stabilization over the transition period does not deliver the lowest welfare loss. Under the assumptions taken, the strict inflation-targeting regime is identified as the best-performing regime for short transition periods. However, it can be concluded that for longer transition periods the monetary policy regime should respond to changes in the exchange rate.
Keywords:
změna měnové politiky; Neo-Keynesiánský model; model malé otevřené ekonomiky; monetary policy change; new Keynesian models; small open economy; keynesiánská ekonomie
Available in a digital repository NRGL
Expected Regime Change: Transition Toward Nominal Exchange Rate Stability
Tato práce představuje rozšíření DSGE modelu malé otevřené ekonomiky, které umožňuje popsat přechod směrem k režimu měnové politiky zaměřené na stabilizaci směnných kurzů. Model je odhadnut pomocí ...
Economic Research Bulletin (2013, No.2)
Česká národní banka
2013 - English
This edition of the Research Bulletin focuses on four articles which analyse the macroeconomic effects of fiscal policy. The first article examines the interactions between monetary and fiscal policies in six industrialised countries during 1980–2008. Employing a novel empirical framework, the article documents changes in monetary-fiscal interactions over time. Next, these changes are linked to the monetary policy regime set-up. The second article assesses the extent to which fiscal discretion in the Czech Republic contributed to smoothing the real economy over the business cycle in the past decade. Using several alternative approaches, the results suggest that fiscal discretionary measures have been procyclical, that is, have amplified business cycle fluctuations. The third article analyses in an empirical framework how unexpected changes to government spending and revenues affect the Czech economy. The article detects certain regularities and at the same time shows the limits of the existing identification methods when applied to short Czech fiscal data. The fourth article takes a complementary approach by building a dynamic stochastic general equilib rium (DSGE) model to quantify the effects of fiscal measures on the expenditure and revenue sides of the Czech economy. The model, which is still rather in the development stage, demonstrates the potential for calculating fiscal multipliers and simulating the macroeconomic effects of fiscal measures for individual categories of the government budget.
Keywords:
makroekonomická stabilita; česká ekonomika; DSGE model; fiscal policy; monetary policy; macroeconomics; gross domestic product; Bayesian approach; fiskální politika; monetární politika; makroekonomie; hrubý domácí produkt; bayesovský přístup
Available in a digital repository NRGL
Economic Research Bulletin (2013, No.2)
This edition of the Research Bulletin focuses on four articles which analyse the macroeconomic effects of fiscal policy. The first article examines the interactions between monetary and fiscal ...
NRGL provides central access to information on grey literature produced in the Czech Republic in the fields of science, research and education. You can find more information about grey literature and NRGL at service web
Send your suggestions and comments to nusl@techlib.cz
Provider
Other bases