Invisible industrial policy in the Czech Republic
Kreuzbergová, Eva; Mertlík, Pavel
2003 - English The thesis reviews state interventions in the industrial sector realized through the transformation institutions, mainly the Consolidation Bank (later the Czech Consolidation Agency) that was converted into an instrument of indirect, selective bailouts. The aim is to show that the state practised rather extensive unofficial industrial policy during the economic transition as well as in later years that was based on ad hoc state aid in selected distressed companies. The extent, methods and causes of unobserved state involvement are analysed as well as the results of the interventions and consequences for the overall economic environment. Cases studies of several supported enterprises demonstrate that selected companies were in fact subsidized with significant amount of state resources to be kept afloat without conditioning the bailouts with restructuring measures, and its effect thus did not last for long. It is also argued that the non-transparent conditions and vague rules of state involvement opened potential for rent-seeking practices and influences of interest groups. The revitalisation program in late 1990s is described as an attempt to avoid ad hoc solutions and introduce a system into government policy towards significant industrial companies, however, the program was gradually suppressed and paralelly the asystemic interventions were still carried out. It is shown that the phenomenon of invisible involvement realized through the state institution is deep-rooted and even at present it still can be detected (even with its negative consequences) in dealing with bad assets accumulated in Czech Consolidation Agency. Diplomová práce mapuje státní zásahy v průmyslovém sektoru realizované prostřednictvím transformačních institucí, zvláště pak Konsolidační banky (později České konsolidační agentury). Cílem práce je ukázat, že stát prostřednictvím tohoto nepřímého nástroje uskutečňoval v době transformace, ale i v pozdějších letech, poměrně rozsáhlou neoficiální průmyslovou politiku založenou na státní pomoci poskytované ad hoc vybraným podnikům v tísnivé situaci. Práce analyzuje rozsah, metody a důvody tohoto nepozorovaného zapojení státu. Prostor je rovněž věnován výsledkům intervencí a jejich obecným konsekvencím pro ekonomické prostředí. Případové studie podporovaných podniků demonstrují, že vybrané podniky byly de facto subvencovány s použitím značného množství státních prostředků, aby byly udrženy při životě. Pomoc však nebyla vázána na opatření směřující k restrukturalizaci a její efekt byl tedy pouze krátkodobý. Rovněž je rozebírán fakt, že netransparentní podmínky a vágní pravidla pro zapojování státu otevřely potenciál pro dobývání renty (rent-seeking) a uplatňování vlivu zájmových skupin. Revitalizační program na konci 90. let je popisován jako pokus vyhnout se ad hoc zásahům a vnést systém do politiky vládních zásahů ve významných podnicích. Tento pokus byl však postupně potlačen a navíc i souběžně s ním byly uskutečňovány nesystémové intervence. Práce ukazuje, že fenomén tohoto neviditelného zapojení státu realizovaného prostřednictvím uvedené státní instituce se v našem prostředí hluboce zakořenil a i v současné době jej (i s jeho negativními důsledky) můžeme objevit v rámci řešení špatných aktiv nahromaděných v České konsolidační agentuře. Keywords: Analýzy; Politika průmyslová; Práce diplomové Available in a digital repository NRGL Invisible industrial policy in the Czech Republic

The thesis reviews state interventions in the industrial sector realized through the transformation institutions, mainly the Consolidation Bank (later the Czech Consolidation Agency) that was ...

Kreuzbergová, Eva; Mertlík, Pavel
Univerzita Karlova, 2003

noTitle
Nezdara, Ondřej
2003 - English Keywords: Česko; Efektivita; Papíry cenné; Práce diplomové; Pražská burza; Trh kapitálový Available in a digital repository NRGL noTitle

Nezdara, Ondřej
Univerzita Karlova, 2003

Economics of constitutional games
Gregor, Martin,; Turnovec, František
2003 - English Economic science depicts constitutions as incomplete multilateral contracts adopted under the rule of unanimity. Following the definition, constitutional economics inquires into the possibility of emergence of a constitutional arrangement as such. Can self-interested rational decision-makers pass approval to an incomplete multilateral contract? In what way do the economising players calculate benefits and costs arising with collective decision-making? Specifically, of available decision-making rules, will they opt for the division of power as an insurance mechanism? These topics are subjects of author's concern. At the outset, the results of non-cooperative game theory illustrate deadlocks of collective dilemmas. As early as in Section One, the simplest version of a constitution is proved to arise, however. This has been possible under specified conditions of credibility; therefore, two models of credibility are constructed. The solution nevertheless holds only for a complete bilateral constitution. In multilateral setting a perfectly specified constitution is unavailable unless external incentives are introduced. In Section Two, a more complicated way to escape the free-riding incentives is introduced. Uncertainty of upcoming collective dilemmas (uncertain parameters of public good production, or uncertain payoffs in games etc.) along with homogenisation of players behind the "veil of uncertainty" are assumed to allow for an incomplete constitution to emerge. This section might explain why a constitutionally approved entity, for example the reconstitutionalised European Union, be ex ante welfare enhancing for all parties. Ekonomie chápe ústavu jako neúplný kontrakt, které schvaluje více stran pomocí jednomyslnosti. Konstituční ekonomie se zabývá podmínkami vzniku takového ústavního kontraktu. Mohou ekonomicky uvažující aktéři schválit neúplný kontrakt? Jaká ustanovení budou v kontraktu obsažena, konkrétně budou obsahovat dělbu moci? Těmito otázkami se zabývá předložená diplomová práce, která na teoretické rovině vytváří argumenty pro diskusi o ústavě a rozhodování v Evropské unii. V první kapitole jsou identifikovány podmínky, kdy nekooperativní výsledky kolektivních dilemat mohou být zvráceny konstitučním kontraktem. Ukazuji, že na bilaterální úrovni ústava může vzniknout, pokud strany disponují možností kredibilní hrozby. Pomocí dvou modelů uvádím minimální hodnoty takové kredibility. Dále dokazuji, že některé bilaterální dilemata jsou řešitelná i jinými mechanismy, a to kompenzacemi a vyjednáváním o dělbě produktu. Problémem je nicméně multilaterální jednání, kde ekonomicky uvažující strany mají silný podnět stát se "černým pasažérem" kooperace. Ukazuji, že v podmínkách jistoty o podobě sdílených politik k ústavnímu kontraktu nemusí dojít, pokud nejsou přítomny jiné podněty -- koalice, hierarchizace zemí, případně selektivní postihy/odměny pro konkrétní země. Druhá kapitola nastiňuje řešení multilaterálního patu v podobě konstitučního kontraktu. Zavádí nejistotu ohledně pozice hráče a dále nejistotu ohledně podoby výplatní matice. Pro země s averzí k riziku se ukazuje jako racionální přijmout ústavní pravidla, která zajistí kooperaci v případě budoucích dilemat. A to platí při různých předpokladech optimalizace. Keywords: Ekonomie konstituční; Práce diplomové Available in a digital repository NRGL Economics of constitutional games

Economic science depicts constitutions as incomplete multilateral contracts adopted under the rule of unanimity. Following the definition, constitutional economics inquires into the possibility of ...

Gregor, Martin,; Turnovec, František
Univerzita Karlova, 2003

Market efficiency in the Prague stock exchange
Nezdara, Ondřej; Vošvrda, Miloslav S.
2003 - English The Czech capital market is often denoted as a market with low level of efficiency in comparison with the mature markets. The aim of my paper is to try to find out whether it is true or not. The tests of weak form of market efficiency do not show significantly different behavior of Czech and foreign (German and U.S.) stocks. Some methods even admit higher level of efficiency to the Czech market. In all three markets it was possible to find a strategy which beats the market in the period from January 1997 to December 2002. However, it could not be used in the real situation to gain an excess profit because the bid-ask spread as well as the fee for every trade erases the possibility to avail the strategy. Controversy, the tests of semi-strong form of efficiency (event studies) when I focused on the earning announcement adjustment show lower level of efficiency in the Prague Stock Exchange than in the U.S. market. First, in the PSE there is significantly non-zero adjustment of price to the new information already before the day of publishing (the prove of insider trading). Second, the market needs several weeks to value the new information. Český kapitálový trh je často označován za málo efektivní ve srovnání s vyspělými trhy. Cílem mé práce je pokusit se zjistit, zda je tomu opravdu tak. Testování slabé formy efektivity neukazuje rozdílné chování českých a zahraničních (německých a amerických) akcií. Některé metody dokonce přisuzují větší míru efektivity českému trhu. Na všech třech trzích bylo pro období od ledna 1997 do prosince 2002 možno nalézt strategii, která by ve vět_ině případů byla výnosnější než trh. Použití takovéto strategie je však znemožněno existencí bid-ask spreadu a obchodními poplatky. Nicméně, testy polosilné formy efektivity (event studies), ve kterých jsem se zaměřil na reakci ceny akcií na zveřejnění zisku, ukazují výrazně nižší stupeň efektivity na BCPP než na trzích USA. Jednak se na BCPP objevuje přizpůsobení ceny nové informaci již před zveřejněním (důkaz insider trading) a trhu také trvá několik týdnů než novou informaci ohodnotí. Keywords: Česko; Efektivita; Papíry cenné; Práce diplomové; Pražská burza; Trh kapitálový Available in a digital repository NRGL Market efficiency in the Prague stock exchange

The Czech capital market is often denoted as a market with low level of efficiency in comparison with the mature markets. The aim of my paper is to try to find out whether it is true or not. The tests ...

Nezdara, Ondřej; Vošvrda, Miloslav S.
Univerzita Karlova, 2003

The predictability of asset returns
Žikeš, Filip; Vošvrda, Miloslav S.
2003 - English Cílem této diplomové práce je analýza prediktibility výnosů akcií na středoevropských kapitálových trzích. V první kapitole je ukázáno, že v období 1996:1 až 2002:2 bylo možno předikovat výnosy i volatilitu hlavních akciových indexů českého, maďarského a polského trhu pomocí časových řad historických výnosů. V druhé kapitole je aplikována Johansenova kointegrační analýza na týdenní ceny akciových indexů českého, polského, maďarského a německého kapitálového trhu v období 1998:1 až 2002:12. Z analýzy vyplývá, že čtyři výše uvedené trhy jsou kointegrované, pokud používáme ceny vyjádřené v národních měnách, přičemž kointegraci nebylo možno prokázat pro ceny vyjádřené v Euru. V obou případech lze ale předikovat výnosy národních indexů pomocí zpožděných hodnot výnosů alespoň jednoho z ostatních indexů. Třetí kapitola se zabývá vlivem nesynchronního obchodování na prediktibilitu výnosů akcií. Na základě zobecněného ekonometrického modelu nesynchronního obchodování (Lo a MacKinlay, 1990) je ukázáno, že nesynchronní obchodování vnáší do časových řad výnosů akcií zdánlivou autokorelaci. Poslední čtvrtá kapitola je zaměřena na posouzení ekonomického významu prediktibility výnosů polských akcií. Porovnává se zde výkonnost dynamické obchodní strategie založené na maximálně predikovatelném portfoliu s pasivní investiční strategií. Z analýzy polských akcií vyplývá, ze prediktibilita výnosů byla v období 2000:1 až 2002:12 ekonomicky významná, tj. bylo možno dosáhnout nadprůměrného výnosu po započtení transakčních nákladů. The aim of this thesis is to investigate the predictability of Central-European common stock returns. In the first chapter, using weekly data on the Czech, Hungarian and Polish major value-weighted indices in the period 1996:1 to 2002:12, it is shown that the index returns contain predictable components and that both the mean and volatility can be forecasted from the time-series of historical returns. In Chapter 2, the Johansen cointegration analysis is applied to the weekly data on the Czech, Hungarian, Polish and German equity market index price in the period 1998:1 to 2002:12. The results indicate that the four considered markets are cointegrated when prices are expressed in local currencies, whereas no cointegration was found for prices in term of Euro. In both cases, there is significant cross-country predictability, i.e. lagged returns from one market can be used to predict returns from at least one other market. The third chapter is dedicated to studying the impact of nonsynchronous trading on the predictability of stock returns. The Lo and MacKinlay (1990) econometric model of nonsynchronous trading is generalized to allow for an autocorrelated common factor. Finally, in Chapter 4 the economic significance of stock return predictability is evaluated. A dynamic trading strategy based on the maximally predictable portfolio is developed for monthly returns on Polish stocks in the time-period 2000:1 to 2002:12 and its performance evaluated using various market timing measures. The results imply economically significant predictability in the Polish stock returns. Keywords: Akcie; Analýzy ekonomické; Evropa střední; Práce diplomové; Trh kapitálový Available in a digital repository NRGL The predictability of asset returns

Cílem této diplomové práce je analýza prediktibility výnosů akcií na středoevropských kapitálových trzích. V první kapitole je ukázáno, že v období 1996:1 až 2002:2 bylo možno předikovat výnosy i ...

Žikeš, Filip; Vošvrda, Miloslav S.
Univerzita Karlova, 2003

noTitle
Pazderník, Roman
2003 - English Keywords: bankovnictví; Práce diplomové; Rok 1990-2000; Transformace Available in a digital repository NRGL noTitle

Pazderník, Roman
Univerzita Karlova, 2003

Philosophical approaches through the view of Jungian Typology
Šolc, Vladislav,; Bahbouh, Radvan
2003 - English Keywords: Archetypy; filozofické aspekty; psychologické metody Available in a digital repository NRGL Philosophical approaches through the view of Jungian Typology

Šolc, Vladislav,; Bahbouh, Radvan
Univerzita Karlova, 2003

Banking supervision in transition
Pazderník, Roman; Kouba, Karel
2003 - English The thesis deals with question, whether approach of the banking supervision was appropriate during transition of the Czech economy, given aims of the supervisor (minimalization costs of outsiders). Decisions about the transition strategy had an adverse impact on the banking sector. The supervisor also faced internal difficulties, such as lack of capacity, experiences and missing regulatory framework. Thence, despite poor performance of banks, it is not obvious to ascribe responsibility to the CNB. According to opportunity costs approach, the supervisor did not choose the best strategy to meet its aim due to granting priority to a segment with only a fractional market share. Market shares and costs to outsiders later proved to be highly proportionate. The Argument of the thesis suggests analytical tools for developments in the corporate sector (privatization of money), in the banking sector (reform trap) and in the banking supervision (regulated supervision). The CNB could have been more efficient, had not it rely on the state control of big banks and had it better immunity against pressures from outside. The decision node, which lead to high costs, could have been avoided, were the big banks privatized in the outset of transition to strategic investors, and mitigated, had a less cumbersome way to competition on the banking market been chosen. Práce hledá odpověď na otázku, nakolik byl přístup bankovního dohledu v období transformace České republiky vhodný, porovnáme-li jej s jejími základními cíli (minimalizace nákladů neparticipantů). Transformační strategie přinesla negativní efekty pro bankovní sektor. Regulátor se rovněž potýkal s vnitřními omezeními, např. nedostatek kapacit, zkušeností a zcela chybějící regulatorní rámec. Odpovědnost ČNB za špatný vývoj bank není proto jednoznačná. Tato práce se ji snaží určit pomocí nákladů příležitosti. Tato metoda poukazuje na pochybení při plnění cíle bankovního dohledu, který se primárně zabýval segmentem s marginálním tržním podílem. Tržní podíl se však později ukázal být věrnou relací ztrát. Argument poskytuje analytické nástroje pro postihnutí základních procesů v ekonomice (privatizace peněz), bankovním sektoru (reformní past) i v bankovním dohledu (regulovaný dohled). ČNB by byla úspěšnější, kdyby nespoléhala na kontrolní podíly státu ve velkých bankách a kdyby byla odolnější vůči vnějším tlakům. Rozhodnutí, které vedlo ke ztrátám, bylo lze se vyhnout, pokud by velké banky byly privatizovány hned na počátku transformace strategickým investorům. Bylo rovněž možné jej alespoň zmírnit vhodnějším zaváděním konkurence do bankovního sektoru. Keywords: bankovnictví; Práce diplomové; Rok 1990-2000; Transformace Available in a digital repository NRGL Banking supervision in transition

The thesis deals with question, whether approach of the banking supervision was appropriate during transition of the Czech economy, given aims of the supervisor (minimalization costs of outsiders). ...

Pazderník, Roman; Kouba, Karel
Univerzita Karlova, 2003

noTitle
Dostálová, Lenka; Turnovec, František,
2003 - English Keywords: Ekonomie institucionální; politologie; Práce diplomové; Sněmovny Available in a digital repository NRGL noTitle

Dostálová, Lenka; Turnovec, František,
Univerzita Karlova, 2003

noTitle
Kreuzbergová, Eva
2003 - English Keywords: Analýzy; Politika průmyslová; Práce diplomové Available in a digital repository NRGL noTitle

Kreuzbergová, Eva
Univerzita Karlova, 2003